Хотя, по мнению составителей проекта, больших экономических изменений перенятие директивы не повлечет (поскольку в Эстонии мало привлекаются деньги инвесторов через рынок ценных бумаг), все же высказывается надежда, что новые упрощенные требования сделают финансирование на базе рынка менее затратным, и уменьшат также административную нагрузку предприятий. Предполагается одновременно и повышение прибыльности, привлекательности, прозрачности и надежности оборота имеющихся в Эстонии в обращении ценных бумаг. Подробнее о законопроекте пишет юрист отдела права и формирования политики Эстонской Торгово-промышленной палаты Койду Мелдерсон в "Вестнике" Торговой палаты.

В пояснительной записке к проекту отмечены следующие основные изменения:

• Уточняется понятие и определение профессионального инвестора, что означает, что малые и средние предприятия (т.е. имеющие до 250 работников, баланс до 43 млн. евро и оборот – 50 миллионов евро) и физические лица не будут в дальнейшем автоматически подпадать под понятие профессионального инвестора. Инвестиционное объединение (или банк) обязано оценить, обладает ли клиент достаточным опытом, знаниями для самостоятельного принятия инвестиционных решений и оценки связанных в ними рисков.
• Уточняются условия непубличных, т.е. направленных предложений ценных бумаг, согласно которому в дальнейшем, в несколько расширенной форме, будет возможно делать направленные предложения. Кроме прочего будет повышен порог направленных предложений. Согласно проекту, направленным предложением считается предложение ценных бумаг лицам в количестве до 150 человек (до сих пор – до 99), которые не являются профессиональными инвесторами, или приобретение на одно предложение со стороны каждого инвестора на сумму не менее 100 000 евро (в настоящий момент 50 000 евро) или номинальной или расчетной стоимостью не менее 100 000 евро (в настоящий момент 50 000 евро).
• В отношении определенных эмиссий ценных бумаг (малые и средние предприятия, мелкие кредиторы, эмиссии с преимущественным правом покупки и государственные схемы залога) будут применяться менее обширные требования публичности.
• Будет усовершенствована форма и содержание резюме проспекта, определено содержание основной отдельно предоставляемой инвесторам информации о проспекте, которая будет значительно шире действующей, и видеть желали бы:
• Краткие описания связанных с эмитентом и возможным поручителем рисков и основных характеристик, в том числе имущества, обязательств и финансового состояния.
• Краткое описание связанных с производимой в ценные бумаги инвестицией рисков и основных характеристик инвестиции, в том числе сопутствующих ценным бумагам прав.
• Общие условия предложений, в том числе предполагаемые расходы, оплату которых эмитент или оферент требует от инвестора.
• Детали принятия к торговле, а также причины предложения, и назначение, по которому будет использоваться поступающий доход.
• Более четко представлены исключения из обязанности обнародования проспектов в случае, если коммерческие объединения продают ценные бумаги через финансовых посредников (т.н. цепочка розничной продажи) и если имеются схемы участия работников. Исключение можно применять только в том случае, если головная контора коммерческого объединения или зарегистрированное место нахождения расположено в стране-члене ЕС, и информация о количестве, свойствах ценных бумаг и деталях предложения является доступной. В известных случаях предоставление подобного исключения возможно также и в отношении коммерческих объединений третьих стран.
• Признаются утратившими силу требования публичности, которые в настоящее время совпадают с требованиями директивы ЕС о прозрачности. 
• Эмитенты некапитальных ценных бумаг (долговых расписок) могут определить свою являющуюся членом ЕС страну происхождения или уточняется режим трансграничных предложений. Если окончательные условия предложения не содержатся в основном проспекте или приложении, то окончательные условия некапитальных ценных бумаг и закладных доводятся до сведения инвестора, и они предъявляются учреждениям надзора как страны происхождения, так и страны принимающей стороны по возможности до начала публичного предложения или приема ценных бумаг для торговли.

Упрощающие требования в постановлении о применении директивы

В настоящий момент еще пока в качестве предварительного проекта в постановлении о применении директивы дополнительно записано уменьшение административной нагрузки, т.е. требований относительно публикуемой в проспекте информации. В дальнейшем будет необходимо представлять меньше сведений об имуществе и основных ресурсах, также устанавливаются исключения для акций, ценных бумаг по долговым обязательствам, производных инструментов и свидетельств о хранении малых и средних предприятий. Упрощенные требования должны вступить в силу в отношении коммерческих объединений с низкой рыночной капитализацией, т.е. предприятий, рыночная капитализация которых за последние три года составляла менее 100 миллионов евро.

Койду Мёлдерсон
Юрист отдела права и формирования политики